2022年10月6日，港股迎来首家动力电池企业中创新航（HK：3931)，发行价为38港元/股。当天中创新航盘中破发，一度跌至37.15港元/股，不过最终以发行价收盘。

据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年1—8月，中创新航在国内动力电池企业中装车量排名第三，仅次于宁德时代与比亚迪，市场占比7.02%。

市场调研机构SNE Research报告显示，中创新航2022年上半年装机量全球排名第七，同比增速163%。

基石投资人热情，港股投资者冷静

招股书显示，中创新航首次发行2.658亿股，9月23日起至9月28日公开招股，招股价为每股38港元—51港元。按招股价中位数计算，该公司预计收到全球发售所得款净额115.6亿港元。华泰国际为独家保荐人，整体协调人为华泰国际和摩根大通。

10月5日，中创新航公布招股结果：最终发行价为38港元/股，是预定发售价的下限，募资净额约98.64亿港元。香港公开发售股份认购不足，认购倍数仅为0.21。

不过，基石投资者展现出巨大的热情。共15家基石投资者认购1.49亿股，占该公司港股IPO发售股份的56.17%。它们中的绝大部分都有锂电池产业链背景或有新能源业务。

这些公司分别为天齐锂业（HK：9696），盛屯矿业（SH：600711），大族激光（SZ：002008），锂电池新能源材料服务商中伟股份（SZ：300919），锂电池铝箔供应商诺德股份（SH：600110），精测电子（SZ：300567），化工产品进出口商兴发集团（SH：600141），小鹏汽车（HK：9868），复合材料供应商振石集团(香港)和石复合材料有限公司，以及电池和配件供应商江苏普正精密科技有限公司。

值得注意的是，天齐锂业此次投资1亿美元。2022年7月，天齐锂业港股IPO时，中创新航也作为基石投资者出资5000万美元，参与认购。现在，中创新航作为下游电池厂商，与上游锂资源巨头交叉持股，深度绑定。

招股书显示，天齐锂业为中创新航提供电池级碳酸锂。5月，双方签订战略合伙协议，将在电芯及电池材料、锂盐及锂矿开采等多领域联合投资及合作研发。双方还签订了期限为2022年6月至12月的电池级磷酸锂销售合同。

两家国资背景的基石投资者分别为江门新能源和合肥北城。前者主要以自有资金从事新能源行业投资，实控人为江门市人民政府国有资产监督管理委员会。后者由合肥市长丰县人民政府控制。

此外，中创新航的基石投资者中还有智能手机头部厂商vivo的身影，vivo出资1亿美元。2022年4月，vivo公布了一项专利申请。根据天眼查信息，这一专利可以控制车载电子设备进行自动驾驶。

其余两个基石投资者为新能源股权投资公司TMA和个人投资者吕礼志。

10月7日，中创新航以38港元/股开盘，盘中一度跌至36.15港元/股，最后以36.65港元/股收盘，跌幅3.55%，总市值为649.5亿元。

“（上市首日）中航破发平收，主要是摩根大通使出了洪荒之力。”真锂研究首席分析师墨柯对中创新航港股遇冷并不意外。

他对比中创新航与另一上市电池企业孚能科技（SH：688567）。“孚能的大客户是奔驰，中航的大客户是广汽。技术能力方面，中航不一定比得上孚能。装机量目前是中航领先，但可能是中航价格策略导致的。”

“孚能上市2年多，目前的市值不到300亿，中航凭什么能有600亿市值？”墨柯对南方周末记者说。

拼的是成本和技术性价比

中创新航是中国最早涉足动力电池行业的企业之一。其前身中航锂电成立于2009年，由中国航空工业集团公司和中国空空导弹研究院共同投资，后吸收合并了天空能源（洛阳）有限公司。

新成立的中航锂电聚焦磷酸铁锂电池生产，主攻商用车市场，一度是中国装机量最多的动力电池企业。2012年和2013年，在工信部公告的新能源电动车型数量中，配装中航锂电电池的车型总数连续保持第一。

2017年后，三元电池起势加上新能源补贴政策的退坡，让中航锂电陷入亏损危机，令其母公司成飞集成（SZ：002190）进入退市边缘，2019年变为*ST集成。此时，常州市金坛区出手救助。

中创新航披露，招股完成后，由常州金沙科技投资有限公司、常州华科工程建设有限公司、常州华科科技投资有限公司及江苏金坛国发国际投资发展有限公司共同构成的金坛方资本直接持股25.53%，是该公司最大股东。

上述四家公司中，前三家由金坛区人民政府实际控制，后一家由金坛区公有资产管理委员会办公室实控。

与此同时，面板厂商深天马A（SZ：000050)总经理刘静瑜空降成为中航锂电新掌门人，该公司也是中国航空工业集团公司的下属子公司。据媒体报道，刘静瑜曾有10个月内将深天马扭亏为盈的战绩。

刘静瑜的能力也得到了动力电池业界认可。墨柯表示，中创新航的核心竞争力或在管理，“刘静瑜是这方面的高手”。

刘静瑜接手中创新航后，做出诸多调整。包括停止亏损的商用车业务，发力乘用车市场。将技术路线从磷酸铁锂电池调整为三元电池等。之后，中创新航进入广汽供应链。

招股书显示，2019年、2020、2021年及截至2022年3月31日，中创新航对客户G的销售收入占公司总收入比例分别约为26.6%、55.1%、51.9%及31.0%。客户G持有广汽埃安78.86%股权，为广汽埃安控股股东。

中国电池产业研究院院长吴辉向南方周末记者表示，动力电池行业已进入一个相对成熟的发展阶段，企业能否跑出来主要看成本和技术性价比，后者体现为技术指标的领先和电池的一致性高。

“动力电池行业当前就是看谁能通过规模效益把成本做下来，考验的是企业的资金实力和融资能力。”吴辉说，这正是中创新航正在做的事。

中创新航招股书披露，此次80%左右的募资款项将用于该公司成都一期项目，武汉二期项目，合肥一、二期项目，广东江门一期项目及四川眉山项目的建设，为共计95GWh动力电池及储能系统生产线建设的部分支出。剩下的资金会用于研发和公司运营。

新能源汽车迎来大爆发，动力电池行业竞争激烈。但多位业内人士均认为，动力电池行业格局不会发生较大变化，宁德时代和比亚迪第一梯队的地位不易撼动。

吴辉直言，在技术和成本两方面，第二梯队公司和两家第一梯队企业之间仍有一定差距。第二梯队主要有中创新航、国轩高科（SZ：002074）、亿纬锂能（SZ：300014）、欣旺达（SZ：300207）等。

“有可能滑下去，也有可能挤上来。”吴辉说，“（中创新航）应该说是前有狼后有虎。”