第三次“浪潮”来临!解析近期国际石油巨头两起大并购背后的动因!

类别:化工资讯 时间:2023-11-04 浏览:139
在全世界忙着讨论气候变化与能源转型、唱衰石油公司未来的关键节点,近期连续发展的两起石油公司重大并购案又将人们的目光拉回“石油时代”。第一起是全球

在全世界忙着讨论气候变化与能源转型、唱衰石油公司未来的关键节点,近期连续发展的两起石油公司重大并购案又将人们的目光拉回“石油时代”。

第一起是全球最大的私营石油公司——埃克森美孚收购北美著名独立石油公司——先锋公司。2023年10 月11 日,埃克森美孚公司(ExxonMobil,纽约证券交易所股票代码:XOM)和先锋自然资源公司(Pioneer,纽约证券交易所股票代码:PXD)联合宣布了埃克森美孚收购先锋公司的最终协议。此次合并是一项全股票交易,按照埃克森美孚2023年10月5日的收盘价计算,价值为595亿美元,即每股253美元。根据协议条款,在交易完成时,先锋股东每持有一股先锋股票将获得2.3234 股埃克森美孚股票。包括净债务在内,此次交易的隐含企业总价值约为645亿美元。

(埃克森公司在其网站上宣布对先锋公司的收购)
   

就在业内人士以为这是一起孤立的“案例”时,仅仅不到两周,第二起重大并购案发生了。2023年10月23日,美国第二大石油公司、全球五大石油巨头之一——雪佛龙公司(Chevron,纽约证券交易所股票代码:CVX)宣布,已与赫斯公司(HESS,纽约证券交易所股票代码:HES)达成最终协议,将以全股票交易的方式收购赫斯公司的全部流通股,交易价值为530亿美元,按2023年10月20日雪佛龙公司的收盘价计算,每股价值为171美元。根据协议条款,赫斯股东每持有一股赫斯股票将获得1.0250股雪佛龙股票。包括债务在内,此次交易的企业总价值为600亿美元。收购对价为利用雪佛龙公司100%股权的股票。

上述两起收购案的总交易额已经超过1200亿美元,系近十年来国际石油界罕见。清泉不禁感慨,国际石油界第三次收并购的“浪潮”已经来临。那么这两次并购案背后的动因是什么?有朋友问清泉:这两起并购是蓄谋已久,还是心血来潮?是不谋而合,还是英雄所见略同,这两起并购案彼此有“联系”吗?后续是否会对全球石油行业产生连锁反应?

(雪佛龙公司在其网站上宣布对赫斯公司的收购)
   

为什么说是第三次收并购“浪潮”?这是清泉的一种解读。近三十年来,国际石油界发生了三起重大的连环收并购案,基本上是每十年发生一次。每一次的收并购事件均实质性改变了全球石油界的市场和战略格局,每一次的交易额总量均在1500亿美元以上,每一次均在国际石油界的“江湖”掀起“狂风暴雨”。

第一次发生在1998年至2000年这三年,其典型的收并购案包括1998年bp(英国石油公司)以575亿美元收购美国阿莫科公司,同年发生的埃克森公司与美孚公司的合并,案值高达910亿美元;1999年发生的法国道达尔公司与埃尔夫公司的合并,合并案值达630亿美元;2000年发生的雪佛龙公司以450亿美元对德士古(Texco)公司的收购,同年发生的bp公司以390亿美元对美国阿科(大西洋富田)公司的收购。上述系列并购总交易额近3000亿美元,堪称国际石油界第一次收并购浪潮,也是“史诗般”的浪潮。业界人士都知道,此次收并购是为了发挥协同效应,实现更低成本的发展,共同应对上世纪末、本世纪初出现的超级低油价和低景气周期。

第二次发生在2009年至2015年这五六年间,其典型收购案包括2009年发生的埃克森公司以410亿美元对美国最大非常规天然气生产商XTO公司的收购,2013年发生的中国海油(CNOOC)以185亿美元对尼克森(Nexon)公司的收购,以及2015年发生的壳牌公司(Shell)以870亿美元对英国天然气(BG)公司的收购。这三起收并购交易总额近1500亿美元,堪称国际石油界第二次收并购浪潮。看得出,第二次浪潮的动因一是受“页岩革命”的驱动,大型石油公司想谋求在非常规油气领域的“后发优势”(之所以说是后发,是因为页岩革命的先驱是以“米歇尔能源”为代表的一批美国中小型公司);二是大型石油公司看准天然气这一相对清洁能源的未来,以期谋求在天然气及LNG领域的超级优势;三是以中国石油央企为代表的亚洲国家石油公司的全球化扩张的战略使然。

第三次便是2019年以来发生的西方石油公司(Occidental)以575亿美元对知名独立石油商安纳达科公司(Anadarko)的收购,以及最近刚刚爆发的这两起收购案。这三起收购案的交易额均在600亿美元上下,总交易额近1800亿美元,堪称在国际石油界掀起的“第三次浪潮”。

第三次浪潮背后的动因是什么?由于西方石油公司收购安纳达科的案例已过去数年,不在本文讨论范围。本文重点探讨今年10月以来联系发生的这两起重大收购案。

先说说埃克森美孚公司收购先锋公司案。其背后至少有这几方面原因:一是埃克森公司自身实现可持续发展的驱动使然,要知道,“储量替换率”(公司当年新增探明可采储量与产量当量之比,只有替换率大于1时,才表明公司仍处于可持续健康发展的轨道,否则就是寅吃卯粮)一直是埃克森公司的核心业绩指标,董事会对公司管理层的要求是,要确保替换率大于1。而近几年,埃克森公司的储量替换率一直不佳,2022年的自主勘探替换率仅有16%,近五年平均仅有21%,近十年平均仅有42%(若包括收并购在内,替换率达到58%),而收购先锋公司之后,2023年埃克森公司的储量替换率将跃至170%。

二是公司低成本发展使然。通过技术和管理创新实现低成本发展一直是埃克森公司的核心竞争优势,也是公司持续保持业界领先盈利能力的“密钥”,公司前CEO雷蒙德·李曾被业界尊称为“成本杀手”(Cost Killer),低成本发展已经深入公司的骨髓,成为公司文化的一部分。而先锋公司的核心资产在美国页岩油气储量的聚宝盆——二叠纪盆地,通过收购先锋公司,实现在二叠纪盆地的连片规模优势,并驱动该盆地的桶油作业成本进一步下降,是埃克森公司的又一现实考量。数据显示,收购先锋公司后,埃克森公司在非常规领域的油气产量当量占比将达到公司总产量的40%左右,并驱动公司的桶油作业成本至少下降5%。

三是能源转型和低碳发展使然。埃克森公司实现油田绿色低碳发展的重点在非常规领域。二叠纪盆地也是公司规模最大的CCS(二氧化碳捕捉和封存)项目基地,2023年的“剑桥能源周”会议上,埃克森公司CEO伍德伦表示公司在2030年即可实现在二叠纪盆地的“净零”排放。收购先锋公司之后,预计埃克森公司在二叠纪的低碳发展能力更强,创造的碳汇更高的,也更能确保二叠纪盆地“碳中和”目标的实现。

再聊聊雪佛龙公司收购赫斯公司案。与埃克森公司这样的“本土王者”不同的是,雪佛龙公司更加注重全球化和国际化,雪佛龙公司脱胎于标准石油公司(Standard)的国际业务子公司,其近百年的发展史就是一步跨国经营的历史。截至目前,除了美国本土,雪佛龙公司一直是中亚地区、东地中海地区、拉美地区、亚太地区的油气资产运营管理的“王者”,比如雪佛龙公司是哈萨克斯坦田吉兹这一超大型油田的作业者。了解这些,我们便不难理解雪佛龙收购赫斯公司的动因。首当其冲的当然是看上了赫斯公司在拉美圭亚那新发现的超级油气盆地的资产权益。圭亚那堪称近十年全球发现的最大油气田,其主力油田Liza项目及其他油田群的高峰产量预计将达到130万桶/日(年产6500万吨)左右,而赫斯公司拥有圭亚那油田资产权益的30%,是绝对的“唐僧肉”。数据显示,收购后,来自圭亚那项目的产量将占到雪佛兰公司总产量的9%。另一方面,也是为了公司可持续发展的需要,收购后,雪佛龙公司2023年的储量替换率将跃升至115%。

另外,近两起发生的收购案彼此有关联吗?结论是应该没有。其实早在今年四月份,就传出了埃克森公司收购先锋公司的消息。经过一系列操作和履行必要的流程后,在十月份对外宣布也是水到渠成的事。对雪佛龙收购赫斯公司之事,对此还真没有听闻。这两起收购案挨得如此之近,也许真是埃克森和雪佛龙两家公司的董事会、管理层“不谋而合”之举。

再者,如果说这两次收购案背后有什么“战略”或“政治”考量的话,恐怕与近两年发生的严重能源地缘政治冲突有关。要知道,美西方消费市场的大门已经对俄罗斯这一全球最大的油气出口大国(每年约出口5亿吨油当量,占全球出口总量的12%左右)关闭,这已经导致俄罗斯油气产量的下降。再加上沙特等OPEC主力产油国为了自身利益不顾美国的颜面持续进行减产,一直在帮美国“倒忙”,加剧了美国国内通胀。为了稳定主力地区,特别是美国页岩油气盆地的产量水平,美国大石油公司必须“讲政治”,主动承担起“增储上产”的责任,以维系美国第一大石油和天然气生产国地位,继续保持“能源独立”的主动性。

最后,我们不难发现,无论是埃克森收购先锋公司,还是雪佛龙收购赫斯,它们都是在做与自身文化底蕴和发展战略相符的事。埃克森公司一直是“本土王者”,雪佛龙一直是全球资产的“布局者”“设局者”。这两起收购案均强化了它们的核心优势。无论外部环境如何变化,无论能源转型进程慢还是快,强化自身的核心竞争能力总是王道。

做与自己的文化气质和发展战略相符的事,或许这正是中国同行需要向美国同行学习的。

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